2011年10月,國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)重點(diǎn)工作的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)﹤2011﹥35號(hào)）,明確指出“多渠道多種途徑推動(dòng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展”。利用創(chuàng)新融資方式，融集發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的資金，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也被列入了“十二五”規(guī)劃當(dāng)中。

既然要做產(chǎn)業(yè)基金的創(chuàng)新，那么怎么融資、融資規(guī)模、怎么提高資金的使用效率都是關(guān)鍵的問(wèn)題。如果這種基金重點(diǎn)在環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展，應(yīng)該考慮基金重點(diǎn)投資什么方向，什么領(lǐng)域，投資的范圍，包括采用什么樣的進(jìn)入方式，也包括如何利用基金做好服務(wù)，能夠長(zhǎng)效化的發(fā)展，因?yàn)榛鹜顿Y的目標(biāo)是看到資金對(duì)促進(jìn)改善環(huán)境質(zhì)量的效果，以及如何達(dá)到最有效、高效的方式。

傳統(tǒng)的使用政府資金的模式都是“上項(xiàng)目”，而利用基金，國(guó)家希望它能夠具有政策的導(dǎo)向，既要有市場(chǎng)的體現(xiàn)，也能圍繞下一步新的標(biāo)準(zhǔn)起領(lǐng)導(dǎo)作用。一個(gè)是面上推動(dòng)，引領(lǐng)推動(dòng)同一個(gè)領(lǐng)域在面上大發(fā)展。即環(huán)保部門應(yīng)能夠利用推動(dòng)基金的發(fā)展來(lái)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。這其中，首先考慮的是鼓勵(lì)政府購(gòu)買服務(wù)，根據(jù)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)越發(fā)展，政府就會(huì)向購(gòu)買改善環(huán)境質(zhì)量效果的服務(wù)過(guò)渡。真正發(fā)展到這個(gè)程度，環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)就走到了前列，但是現(xiàn)在還沒(méi)有達(dá)到融合。

一、環(huán)境產(chǎn)業(yè)資金需求及意義

從需求來(lái)分析,根據(jù)國(guó)家“十二五”規(guī)劃，未來(lái)社會(huì)環(huán)保投資的總需求是3.4萬(wàn)億，需要有大量的社會(huì)資本進(jìn)入。怎么利用市場(chǎng)機(jī)制形成格局，這是現(xiàn)在很重要的課題。環(huán)保產(chǎn)業(yè)本身的發(fā)展速度和環(huán)境質(zhì)量改善的急迫性，急需在資金上給予支持，不可能完全依賴政府全額投入，必須考慮如何借用社會(huì)資金來(lái)支持產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

從環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度來(lái)看，“十一五”期間都保持在50%以上，未來(lái)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間非常大。按李克強(qiáng)總理所提到的，算上循環(huán)經(jīng)濟(jì)，到“十二五”末投資規(guī)模將約有十幾萬(wàn)億人民幣。同時(shí)，低碳綠色的發(fā)展，也是國(guó)家調(diào)結(jié)構(gòu)、技術(shù)發(fā)展的需求。

環(huán)保產(chǎn)業(yè)也是衍生行業(yè)，這個(gè)行業(yè)屬于服務(wù)業(yè)的范疇，橫跨一產(chǎn)、二產(chǎn)等各個(gè)產(chǎn)業(yè)，而且它的范疇在逐步擴(kuò)大，包括服務(wù)方式的不斷變化。既然是產(chǎn)業(yè)發(fā)展，或者按照市場(chǎng)的發(fā)展，即需要利用政府和市場(chǎng)共同來(lái)推動(dòng)，除了需要技術(shù)的準(zhǔn)備，資金投入也要配套。另環(huán)保產(chǎn)業(yè)還有一個(gè)特點(diǎn)是中小企業(yè)居多，國(guó)外環(huán)保產(chǎn)業(yè)亦如此，這和環(huán)保產(chǎn)業(yè)本身特點(diǎn)有很大的關(guān)系。再?gòu)姆?wù)業(yè)發(fā)展角度來(lái)看，法國(guó)、歐洲環(huán)境服務(wù)業(yè)逐步形成大產(chǎn)業(yè)，并在逐步收攏合并，因此環(huán)保產(chǎn)業(yè)需要社會(huì)資金的支持，不僅是國(guó)家投入的支持。

二、環(huán)保產(chǎn)業(yè)資金來(lái)源分析

2010年，環(huán)保產(chǎn)業(yè)被中央確定為七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之首。對(duì)于擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)需求、協(xié)調(diào)監(jiān)管，包括推進(jìn)體系建設(shè)以及自主創(chuàng)新、提高技術(shù)創(chuàng)新都有相關(guān)比較細(xì)致的指導(dǎo)意見(jiàn)。其中對(duì)建立資金融通、投資環(huán)境服務(wù)體系，和環(huán)境新型服務(wù)模式也提出了相關(guān)的要求。在這個(gè)背景下，有必要分析下環(huán)境產(chǎn)業(yè)資金的基本來(lái)源。

環(huán)境產(chǎn)業(yè)資金的來(lái)源分為三個(gè)部分：

一是財(cái)政資金，主要是政府預(yù)算內(nèi)及預(yù)算外的資金，還有專項(xiàng)資金作為環(huán)保投資的主要來(lái)源。上述財(cái)政資金以補(bǔ)貼的方式一次投到環(huán)保產(chǎn)業(yè)里面去。

二是政策性資金，主要是中央政府和財(cái)政的專項(xiàng)基金，包括國(guó)債資金，以及國(guó)際金融組織，包括世行亞行的貸款，以及外國(guó)的雙邊政府的貸款。包括政策性銀行的貸款，還有地方政府發(fā)行的債，融資方式是財(cái)政補(bǔ)貼的方式來(lái)進(jìn)行。

三是社會(huì)資本，社會(huì)資本又分成了產(chǎn)業(yè)資本和社會(huì)其他資本。但這兩類資本從投資方式、目的及運(yùn)作機(jī)制上均有相對(duì)比較大的區(qū)別。1）從產(chǎn)業(yè)資本來(lái)講，更多是專業(yè)從事環(huán)境領(lǐng)域投資、運(yùn)營(yíng)服務(wù)的投資人帶來(lái)的資本。產(chǎn)業(yè)資本偏向以“項(xiàng)目融資”的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)資本目標(biāo)。2）其他社會(huì)資本是除了產(chǎn)業(yè)社會(huì)資本以外的要投到環(huán)境領(lǐng)域的社會(huì)資本，比如部分PE基金，他們?cè)诃h(huán)境產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域已經(jīng)做出了很多非常令人矚目的業(yè)績(jī)，但是，由于這種PE基金以追求目標(biāo)企業(yè)上市為基本目的，對(duì)環(huán)境產(chǎn)業(yè)的巨大資金需求來(lái)說(shuō)，此部分的投入非常有限。

環(huán)境產(chǎn)業(yè)本身低收益、長(zhǎng)穩(wěn)定投資屬性，對(duì)于社會(huì)保險(xiǎn)資金，包括其他機(jī)構(gòu)的社會(huì)投資人，以及國(guó)內(nèi)、外的養(yǎng)老金等都是比較好的投資品種。主要的投資方式，以產(chǎn)業(yè)性投資為主，也不排除債務(wù)性的融資，主要以直接投資包括以產(chǎn)業(yè)基金的方式投資。對(duì)于像社會(huì)保險(xiǎn)資金這種大規(guī)模企業(yè)資金，較多的是以“財(cái)務(wù)性投資”進(jìn)入到一個(gè)產(chǎn)業(yè)，缺乏對(duì)產(chǎn)業(yè)專業(yè)性的判斷，因此，對(duì)于這種資金的進(jìn)入，需要的是一個(gè)投資平臺(tái)，需要借助專業(yè)的投資和管理人才能實(shí)現(xiàn)專業(yè)的管理。

以上所提三個(gè)大的方面的資金來(lái)源都面臨著一些困難。一是財(cái)政性資金投入不足，作為依賴土地財(cái)政相對(duì)特征比較明顯的地方財(cái)政，面臨著國(guó)家的宏觀調(diào)控，尤其是房地產(chǎn)的調(diào)控，資金缺口加大要發(fā)展經(jīng)濟(jì)，在環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施的投入上就會(huì)有所減少，滿足不了現(xiàn)在高速成長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)投資的需求。二是從國(guó)債資金來(lái)講，也只是起到一定的支持作用，從根本上并沒(méi)有解決環(huán)境產(chǎn)業(yè)資金缺口的問(wèn)題。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷的提升，與發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)總量之間的差距在逐漸縮小，國(guó)際金融組織如世行、亞行的貸款也在逐年的萎縮，貸款條件也會(huì)有一定的變化。三是社會(huì)資本，1）對(duì)于社會(huì)產(chǎn)業(yè)資本來(lái)講，包括北控、首創(chuàng)等作為自身的經(jīng)營(yíng)型資本投入，逐漸形成良性循環(huán)、到推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的速度會(huì)比較慢。環(huán)保企業(yè)資金融通渠道相對(duì)較單一，持續(xù)能力也不穩(wěn)定，不可能聚集更大量的社會(huì)資本進(jìn)入到環(huán)境產(chǎn)業(yè)，這也是社會(huì)產(chǎn)業(yè)資本面臨的困境。2）對(duì)于資金規(guī)模相對(duì)較大的社?；鸷捅ｋU(xiǎn)資金等其他的社會(huì)資本，，雖然保監(jiān)會(huì)已經(jīng)出臺(tái)了一些相應(yīng)的政策推動(dòng)此類資金進(jìn)入到環(huán)保產(chǎn)業(yè)，但是在具體的操作層面，還沒(méi)有可以借鑒的成功范例，從渠道上來(lái)講，也不是很通暢，到目前為止缺少平臺(tái)，所以，進(jìn)入到產(chǎn)業(yè)的資金規(guī)模也是比較有限的。

三、環(huán)境產(chǎn)業(yè)基金的屬性

正如前文所述，目前環(huán)境投入資金來(lái)源主要要求地方政府配套，中央政府拿錢，通過(guò)國(guó)債撥給地方，地方從地方財(cái)政中籌資，如果資金不足，就在地方組建一些國(guó)有控股公司發(fā)公司債。由于地方政府不能放開(kāi)發(fā)行市政債，地方政府就讓地方公司發(fā)債，這是主流形勢(shì)。若按上述傳統(tǒng)投融資路徑，“十二五”期間環(huán)保產(chǎn)業(yè)將面臨中央投資的減少、地方融資平臺(tái)的整頓，及市場(chǎng)資金的無(wú)路可進(jìn)。因此，為了讓市場(chǎng)資金能夠進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，就需要一個(gè)平臺(tái)——環(huán)境產(chǎn)業(yè)基金，它以市場(chǎng)形式引入市場(chǎng)資金，但產(chǎn)業(yè)基金在本質(zhì)上不同于前述以追求“高收益、承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、扶植企業(yè)上市然后退出”為目的PE基金。

環(huán)境產(chǎn)業(yè)是一個(gè)大的概念，環(huán)境產(chǎn)業(yè)基金具體投向是什么，需要做一個(gè)相對(duì)比較細(xì)致的分析。首先來(lái)看一下環(huán)境產(chǎn)業(yè)鏈基本的特征：環(huán)境產(chǎn)業(yè)組織是跨行業(yè)的綜合性的產(chǎn)業(yè)，本身產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值創(chuàng)造關(guān)系比較復(fù)雜，盈利模式和產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)都有區(qū)別。從產(chǎn)出來(lái)講，最終產(chǎn)出是比較復(fù)雜，有的是衍生產(chǎn)品。從最終用戶來(lái)講，類型也多樣化，居民、企業(yè)、政府，沒(méi)有具體的用戶，這也是環(huán)境產(chǎn)業(yè)比較重要的課題。以環(huán)境產(chǎn)業(yè)的資金服務(wù)和產(chǎn)品流向?yàn)閯澐謽?biāo)準(zhǔn)，可以把環(huán)境產(chǎn)業(yè)鏈劃分成兩個(gè)階段：第一個(gè)階段是環(huán)境裝備供應(yīng)商、技術(shù)供應(yīng)商、工程承包商以及服務(wù)咨詢商階段；第二個(gè)階段是產(chǎn)品和服務(wù)，真正的終端環(huán)節(jié)，就是環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施的所有者和經(jīng)營(yíng)者——環(huán)境產(chǎn)業(yè)鏈終端的集群，最終面對(duì)的是最終用戶。產(chǎn)品流和資金流正好在一個(gè)反向的過(guò)程中。

對(duì)環(huán)境企業(yè)的不同特制分階段進(jìn)行深入分析。第一個(gè)階段，即技術(shù)工程咨詢階段，企業(yè)數(shù)量比較多，但是規(guī)模比較少，產(chǎn)品品種有三千多個(gè)，營(yíng)運(yùn)模式跟其他的行業(yè)基本上差不多，利潤(rùn)比終端產(chǎn)品服務(wù)的利潤(rùn)率要高一些。而第二階段的企業(yè)數(shù)量集中度相對(duì)比較大一些，不光是社會(huì)資本所形成的平臺(tái)，大部分是地方政府投資產(chǎn)生。它本身資金需求量也比較大，政策性資金、財(cái)政性資金，大部分也是集中在這個(gè)階段的，具有公共產(chǎn)品的特性，收益率比第一階段的企業(yè)相對(duì)低一些。資金需求也是以個(gè)體需求為主，除了滿足個(gè)體發(fā)展以外還可以保證滿足最終用戶的需求和整體環(huán)保的需求。投資的主要方式更多以項(xiàng)目投資為主，當(dāng)然也不排斥企業(yè)的這種投資。

之所以叫環(huán)境產(chǎn)業(yè)基金，不同于普通的PE基金，更多的帶有政府或者公益的屬性在里面。環(huán)保部在牽頭做推動(dòng)產(chǎn)業(yè)基金的事，有很重要的政策，包括平臺(tái)的支持，這樣本身區(qū)別于普通的社會(huì)傳統(tǒng)的PE基金的運(yùn)作模式。環(huán)境產(chǎn)業(yè)基金的缺口主要集中在第二階段。如果這個(gè)階段基金得到好的補(bǔ)充，基金流動(dòng)性增強(qiáng)，可以帶動(dòng)各個(gè)企業(yè)的發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)。產(chǎn)業(yè)投資基金主要的投資目標(biāo)應(yīng)該是針對(duì)第二階段的項(xiàng)目需求。當(dāng)然也不排斥第一階段的企業(yè)投資，本身這兩個(gè)階段的投資產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)互動(dòng)的效率是非常強(qiáng)的。環(huán)境產(chǎn)業(yè)階段，投資范圍肯定是環(huán)境產(chǎn)業(yè)，這是相對(duì)比較大的概念。產(chǎn)業(yè)投資基金的投資期限相對(duì)較長(zhǎng)，可達(dá)到五到八年，甚至十年長(zhǎng)期的投資期限和環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施的運(yùn)營(yíng)特征也是相匹配的。和普通的PE基金不太一樣，環(huán)境產(chǎn)業(yè)的基金缺口比較大，基金需求的量也比較大。資金來(lái)源可多樣化，包括國(guó)家政策性基金，社保、養(yǎng)老基金，和一些其他機(jī)構(gòu)的投資人。

四、環(huán)境產(chǎn)業(yè)基金不同于PE的低收益屬性

如何讓環(huán)境產(chǎn)業(yè)從市場(chǎng)上獲得資金，傳統(tǒng)來(lái)源有兩種，一種是政府引入市場(chǎng)資金，即通過(guò)地方融資平臺(tái)發(fā)行企業(yè)債，這方面正在受到整頓且缺乏市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，另外一種就是通過(guò)公司利用傳統(tǒng)基金方式去募集市場(chǎng)的錢，這就是前面所述的PE基金。但以追求上市退出為主要目的特征決定了后者所能帶來(lái)的資金量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，同時(shí)這些資金同產(chǎn)業(yè)發(fā)展的銜接不好。

在此背景下，出現(xiàn)了第三種形式——環(huán)境產(chǎn)業(yè)基金，這仍然是一種專業(yè)的基金，但是又不同傳統(tǒng)的PE基金。因?yàn)椋哂胁煌趥鹘y(tǒng)PE基金的“低收益、低風(fēng)險(xiǎn)”的屬性。環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金所具有的這一屬性，主要是由兩方面的原因決定的：一方面是政府在這支基金中的出資占比，降低了基金的收益率要求，一方面是保險(xiǎn)、社保類資金的出資，此類資金的收益率要求和低風(fēng)險(xiǎn)要求，滿足了環(huán)境產(chǎn)業(yè)基金的特殊屬性。

養(yǎng)老基金和社?；疬M(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè)的前提是巨大的資金量，保險(xiǎn)基金的基礎(chǔ)量是5.9萬(wàn)億，社?；鹗莾扇f(wàn)多億。這些資金所需要的收益率不高，但是風(fēng)險(xiǎn)承受能力幾近零。此特征總體上與環(huán)保產(chǎn)業(yè)的所需和特性吻合。為更好的滿足低風(fēng)險(xiǎn)的要求，環(huán)保部可以牽頭發(fā)現(xiàn)、培育一批有潛力的專業(yè)公司，讓他們承擔(dān)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，如果沒(méi)有這個(gè)條件，養(yǎng)老基金和社?；饹](méi)有條件、也不可能進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè)。而環(huán)境產(chǎn)業(yè)基金也是實(shí)現(xiàn)環(huán)保部牽頭作用的最好工具。

五、環(huán)境產(chǎn)業(yè)基金的構(gòu)架設(shè)想

國(guó)家政策性資金一次性投入環(huán)境產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的傳統(tǒng)模式，在投入前期評(píng)判的過(guò)程中是比較嚴(yán)格的，但是后期的管理監(jiān)管，有效性的使用有一定的缺陷，一次性投入沒(méi)有形成良性的循環(huán)，借助產(chǎn)業(yè)性基金，把國(guó)家政策性資金的一部分，投到入產(chǎn)業(yè)基金平臺(tái)里面，對(duì)于資金有效性的后期的使用進(jìn)行監(jiān)管，甚至通過(guò)基金平臺(tái)來(lái)形成良性收益也是對(duì)國(guó)家政策性基金投入的重要的補(bǔ)充。根據(jù)和社保養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)的溝通，他們對(duì)環(huán)境產(chǎn)業(yè)的投資都有很大的興趣，但是到目前為止，真正進(jìn)入到這個(gè)領(lǐng)域的基金還是以PE為主，以短期投入為特征的投資，跟長(zhǎng)期資產(chǎn)的屬性有大的區(qū)別。

從環(huán)境產(chǎn)業(yè)基金的意義來(lái)講，就是給相應(yīng)的資金來(lái)源和產(chǎn)業(yè)需求之間搭建一個(gè)比較好的平臺(tái)和橋梁，使得政策基金和財(cái)政基金可以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益雙重目的，給其他的捐助性社會(huì)資本提供通道和橋梁，也為收益性社會(huì)資本提供通道。

環(huán)境產(chǎn)業(yè)基金的意義，是最終用資本帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，這是關(guān)鍵。以產(chǎn)業(yè)鏈的終端作為切入點(diǎn)，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈資金的流動(dòng)性，真正實(shí)現(xiàn)資本帶動(dòng)全產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，同時(shí)提高環(huán)境產(chǎn)業(yè)整體運(yùn)營(yíng)的效率，還可以促進(jìn)以環(huán)境服務(wù)業(yè)為特征新興的金融模式的發(fā)展。

如何把環(huán)境產(chǎn)業(yè)基金打造好，讓它真正高效的發(fā)揮作用，也需要比較好的投資基金管理平臺(tái)，這個(gè)管理平臺(tái)也是區(qū)別于我們現(xiàn)在看到的一些以社會(huì)為背景的平臺(tái)，它更需要有環(huán)境產(chǎn)業(yè)的背景、金融背景、資本運(yùn)作的能力和手段，當(dāng)然資本融資的手段也是不可或缺的，還有突出的資本管理能力。對(duì)于環(huán)境產(chǎn)業(yè)基金，管理平臺(tái)是非常重要的一個(gè)特征。
 

編輯：趙恒