中國固廢網(wǎng)從招商證券（香港）環(huán)保研究員李想昨日公開發(fā)布的粵豐環(huán)保和綠色動力調(diào)研結(jié)果獲悉，兩公司項目均有最新進(jìn)展，預(yù)計粵豐環(huán)保今年至少會新增6000噸/天；綠色動力安順、句容、薊縣估計今年三季度完工。

粵豐環(huán)保：預(yù)計今年至少新增6000噸/天

調(diào)研結(jié)果顯示，粵豐環(huán)保正在技改的東莞一廠技改設(shè)備正在安裝，預(yù)計今年7-9月每個月各有一套機組投產(chǎn)；湛江項目土建已經(jīng)封頂，預(yù)計湛江項目在12月底建成投產(chǎn)。今年剛中標(biāo)的東莞三廠項目正在籌建三廠，預(yù)計實際規(guī)模為1800噸/天，正在處在第二期環(huán)評公示，環(huán)評公示后將啟動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工作，預(yù)計今年8月份開工，在2016年底前建成投產(chǎn)。投資規(guī)模5.5個億左右。在區(qū)域拓展方面，粵豐環(huán)保廣西項目預(yù)計近期將正式簽訂，計劃收購后將擴大至1200噸/日，其意欲以此項目為托破口，拓展廣西市場。廣西省外，山西、河北等地項目也正在積極拓展中。

根據(jù)現(xiàn)有項目簽約情況看，預(yù)計粵豐環(huán)保今年至少會新增6000噸/天，發(fā)展迅猛。

綠色動力：成立新事業(yè)部籌劃兼并收購以新中標(biāo)項目為主

調(diào)研結(jié)果顯示，綠色動力的安順、句容、薊縣項目估計今年三季度完工?；葜萏盥駡鲆呀?jīng)建好，目前每天填埋800-1000噸垃圾，預(yù)計焚燒廠16年上半年建成。寧河項目上半年開工，預(yù)計汕頭和紅安項目下半年開工。去年投產(chǎn)試運行的武漢、平陽、永嘉、泰山項目目前滿負(fù)荷運營。除武漢項目之外，幾個項目電價目前都已經(jīng)調(diào)整到了0.65元/度。為進(jìn)一步做大做強，綠色動力成立了新事業(yè)部做兼并收購，未來主要以新中標(biāo)項目為主。

【附】

粵豐環(huán)保、光大國際、綠色動力，三家固廢上市公司比拼

與上文相關(guān)，去年11月，在粵豐環(huán)保上市前夕，“港股那點事”一署名Michael chan的跨國投資機構(gòu)人員曾將粵豐環(huán)保、光大國際、綠色動力做過一些對比。E20環(huán)境平臺特整理當(dāng)時的相關(guān)內(nèi)容，供大家回望參考。下文為原文摘選，綠色動力文字介紹內(nèi)容為編者所加。

很多人把環(huán)保行業(yè)大風(fēng)刮起，簡單理解為是中央政府對過去粗陋經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式破壞環(huán)境欠賬的還賬，這種理解太過粗淺，是完全沒有搞懂中國經(jīng)濟(jì)目前面臨的險惡境地，以及政府幾乎背水一戰(zhàn)的嚴(yán)峻。強調(diào)環(huán)保，不是政府覺悟突然高到了哪里去，而是安身立命，涉及生死的必須選擇，是中國經(jīng)濟(jì)的逃生之門！中國未來3-10年將迎來環(huán)保板塊的黃金周期。在格隆看來，垃圾發(fā)電是其中的佼佼者，在盈利模式、盈利水平與行業(yè)空間上都較其他環(huán)保子行業(yè)更勝一籌。在行業(yè)盈利模式穩(wěn)定的情況下，投資一個垃圾焚燒發(fā)電項目內(nèi)部投資回報率（IRR）為12-15%，也就是說投資4個億，6-8年就能回本，顯著高于傳統(tǒng)公用事業(yè)項目6%-8%的IRR。

在國家相繼出臺規(guī)定“十二五”內(nèi)城市生活垃圾處理的方式中，焚燒發(fā)電的處理方式的比例要由此前的20%提升至35%（見下表），這意味著僅截止2015年，我國要至少新建垃圾焚燒項目約217個，涉及總投資額高達(dá)1088億元人民幣（目前一個新建的垃圾焚燒發(fā)電項目平均處理能力在1000噸/日左右，平均投資金額在4-5億人民幣）。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為在“十三五”此比例大概率會進(jìn)一步提升至50%，未來十三五投資規(guī)模有繼續(xù)保持近千億投資規(guī)模。由此正式打開了“垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)”巨大、高速的發(fā)展空間。

正因為是好行業(yè)，所以垃圾發(fā)電行業(yè)也具備相當(dāng)?shù)倪M(jìn)入門檻，不是誰想做就能做的。首要是有大量資金保障，其次有政府資源以獲取項目，然后豐富的項目運營經(jīng)驗和低資金成本在一定程度上可以提高項目回報率以提高公司競爭力。

光大國際：

作為垃圾發(fā)電行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，憑借其國企背景身份（光大集團(tuán)作為大股東）擁有強大的資金保障和項目獲取能力以及低融資成本等核心競爭力，加之其近8年的運營經(jīng)驗迅速躋身垃圾發(fā)電行業(yè)前三，目前擁有已投運項目13個、后續(xù)在建及儲備項目31個，總規(guī)模達(dá)日處理量3.2萬噸。光大國際目前市值477億港幣，靜態(tài)PE超26倍，3.6倍PB，其股價從2012年3塊錢一路上漲至最高12塊以上，兩年漲幅超過300%。充分說明了自垃圾發(fā)電行業(yè)政策落實以來，市場及投資者對于垃圾發(fā)電行業(yè)以及光大國際這樣行業(yè)龍頭的高度認(rèn)可。光大國際的標(biāo)桿表明：垃圾發(fā)電行業(yè)堪稱完美行業(yè)，享受高估值，以及繼續(xù)涌現(xiàn)出大牛股，是合理且必然的。

綠色動力：

綠色動力集團(tuán)是城市環(huán)境綜合治理產(chǎn)業(yè)的先行者，垃圾處理行業(yè)十大標(biāo)志品牌企業(yè)、是中國最早引進(jìn)國際先進(jìn)垃圾焚燒技術(shù)進(jìn)行國產(chǎn)化開發(fā)的專業(yè)企業(yè)，集團(tuán)自主研發(fā)并獲得國家發(fā)明專利授權(quán)的“多驅(qū)動逆推式爐排爐垃圾焚燒技術(shù)”是建設(shè)部“十一五”期間推薦使用的行業(yè)核心技術(shù)。已簽署江蘇常州、泰州、句容、射陽、金壇、浙江海寧、永嘉、平陽、山東青島、章丘、乳山、湖北武漢、紅安、貴州安順、山西平遙、廣東惠州、汕頭、天津薊縣、寧河、湖南隆回、廣西博白等20多個生活垃圾處理項目特許經(jīng)營合同。未來公司的戰(zhàn)略布局將著眼在3 個面10 個點上，即以長三角、珠三角和環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈為中心，項目遍布全國10 個省市。

粵豐環(huán)保：

專注于垃圾焚燒發(fā)電廠的建設(shè)、管理和營運，主要業(yè)務(wù)模式為BOO模式和BOT模式。

公司目前全資擁有在廣東東莞的3個在運營項目。包括科偉項目、科維項目、中科項目。科維和中科垃圾發(fā)電廠都采用由國內(nèi)制造的機械爐排爐并運用德國Martin公司設(shè)計和許可的技術(shù)。公司另外還擁有一個位于湛江的在建垃圾發(fā)電項目的55%的股權(quán)，項目一期設(shè)計日處理能力為1000噸，二期500噸，設(shè)計裝機容量30兆瓦。

公司于14年4月啟動了科偉垃圾焚燒電廠的技術(shù)改造。預(yù)期于3Q15試運行，在原有3600噸日處理基礎(chǔ)上新增1800噸處理能力，占目前產(chǎn)能的50%。湛江日處理1000噸+500噸項目在建，預(yù)計3Q15可以如計劃試運行，占目前產(chǎn)能27.7%。公司目前在省內(nèi)外分別有8000噸和5000多噸的項目在追蹤，預(yù)計未來拿到這2-3個東莞新項目的可能性非常大。另外，據(jù)市場信息，公司實際上已經(jīng)在嘗試和這個競爭對手談收購其東莞垃圾電站，但目前尚未知悉有進(jìn)展。綜合看，公司投運產(chǎn)能3600噸，在手（含改造與擴建）產(chǎn)能目前為6900噸。未來，公司計劃通過開發(fā)新項目或?qū)で笫召彽姆绞絹硗卣估贌l(fā)電業(yè)務(wù)。

三者比較：

項目狀況：

粵豐項目（在運、在建及籌建）單體項目全部為過千噸的大項目，這明顯優(yōu)于光大國際、綠色動力：粵豐在運在建項目都位于廣東省的二線城市，單項目體量都在1000噸以上，且有兩個東莞項目是BOO形式（好于BOT項目），噸垃圾處理費也處在行業(yè)的中高端，目前其東莞在運項目垃圾處理利用率達(dá)到100%，因為噸垃圾處理費高，垃圾處理利用率高，發(fā)電量數(shù)據(jù)優(yōu)秀，所以公司在運項目的現(xiàn)金流非常好，這些都顯示了公司項目質(zhì)量比較高。

粵豐環(huán)保新簽項目（在建及籌建）明顯少于光大國際、綠色動力。目前僅在東莞和湛江簽署了3300噸新項目。相比之下，綠色動力的單項目體量稍小，但是項目眾多。保守算，綠色動力在建或籌建的項目總處理量超過13000噸，光大國際在建或籌建的項目總處理量超過2萬噸。

收入來源：

粵豐環(huán)保收入主要來源于運營，而光大和綠動短期更多依賴于建造收入

從三家公司14年上半年損益表看，粵豐環(huán)保95%的收入來自于運營，綠色動力大約1/3的收入來自于運營，光大國際大約25%的收入來自于運營。這一方面原因在于粵豐環(huán)保在運項目大多是BOO，而光大和綠動在運項目多是BOT，兩者會計處理稍有不同。另一原因也在于后兩者在建項目相對較多。單從運營收入上看，光大國際運營項目總量顯著多于粵豐環(huán)保，但是運營收入僅比粵豐環(huán)保略多，說明粵豐環(huán)保東莞項目質(zhì)量較高。

財務(wù)數(shù)據(jù)：

粵豐環(huán)保財務(wù)數(shù)據(jù)優(yōu)于光大與綠色動力。

粵豐環(huán)保2013年收入3.9億港元，其中垃圾處理費和電力銷售收入分別占約1/3和2/3。毛利2.02億港元，毛利率51.8%。股東應(yīng)占凈利1.31億港元。因中科項目投運及科偉項目4月技術(shù)改造停工，14年上半年收入3.13億港元（其中垃圾處理費和電力銷售收入分別占34%和61%，余下為建造收入），毛利1.65億港元，毛利率52.7%，可比對象是，綠色動力的毛利率只有30%——這可以從兩個角度解讀：一個角度是粵豐所處地區(qū)特殊，項目成熟，質(zhì)優(yōu)價高。另一個角度的理解是：綠色動力的毛利仍有相當(dāng)大的改善與提高空間。

股東比較：

格隆前期強調(diào)過，做環(huán)保行業(yè)，尤其垃圾發(fā)電行業(yè)是進(jìn)入門檻非常高的，它需要兩個硬約束：1、與政府的良好關(guān)系；2、充沛的資金實力與融資能力。以上兩項，同時具備的一般都是央企背景的國有企業(yè)，這也是光大國際和綠色動力能呼風(fēng)喚雨的前提所在?；涁S環(huán)保是典型的民企，上市前，粵豐環(huán)保股東為臻達(dá)（Oceanic Ease BVI）持有公司100%的股權(quán)，而臻達(dá)（Oceanic Ease BVI）是黎健文先生和主席李詠怡女士分別持股55%和45%的公司。鑒于粵豐環(huán)保過往的成功經(jīng)歷，格隆傾向于認(rèn)為粵豐環(huán)保至少具備準(zhǔn)政府或者準(zhǔn)國企背景，這將保證公司未來在新項目獲取中繼續(xù)保持良好競爭力。

（上述內(nèi)容發(fā)布于2014年11月，三家企業(yè)的最新信息請以當(dāng)前可靠信息為準(zhǔn)。本文轉(zhuǎn)自騰訊網(wǎng)財經(jīng)頻道；來源：“港股那點事”微信公眾號；作者：Michael chan，又名格隆，任職于某全球跨國投資機構(gòu)）

編輯：陳丹丹