8月16日啟迪桑德發(fā)布了半年度報(bào)告。報(bào)告顯示，2016年上半年，啟迪桑德實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34億1262萬(wàn)1474.91元，較上年同期增長(zhǎng) 39.37%;凈利潤(rùn)為4億3927萬(wàn)7920.43元, 較上年同期增長(zhǎng)16.49%。以下為廣發(fā)環(huán)保發(fā)布的啟迪桑德中報(bào)點(diǎn)評(píng)：
摘要：
1 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)16%，再生資源業(yè)務(wù)拖累整體毛利率
公司2016年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.13億元，同比增長(zhǎng)39.37%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4.39億元，同比增長(zhǎng)15.70%。公司收入大幅增長(zhǎng)主要來(lái)自于再生資源業(yè)務(wù)和環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)分別大幅增長(zhǎng)448%和263%，同時(shí)由于再生資源毛利率較低(僅為6.09%)，毛利率同比下降6.12個(gè)百分點(diǎn)至29.92%。
2 環(huán)衛(wèi)、再生資源業(yè)務(wù)擴(kuò)張迅速，市政工程業(yè)務(wù)同比下滑
分業(yè)務(wù)來(lái)看，環(huán)衛(wèi)方面，公司上半年在安徽、河北、山東、河南等多地區(qū)拓展環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)，環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.99億元，同比增長(zhǎng)263%，毛利率21.48%，同比下降2.9個(gè)百分點(diǎn);再生資源方面，公司加快并購(gòu)步伐，固體廢棄物處理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.91億元，同比增長(zhǎng)448%，毛利率僅為6.09%，同比下降6.5個(gè)百分點(diǎn);市政施工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入13.01億元，同比下降22.64%，毛利率維持穩(wěn)定。
3 投運(yùn)環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目達(dá)84個(gè)，再融資為其擴(kuò)張?zhí)峁?qiáng)大資金支持
公司在環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域布局迅速，2014 年全年簽約項(xiàng)目13 個(gè)，2015 年簽約項(xiàng)目27 個(gè)，2016 年上半年新增項(xiàng)目數(shù)量44個(gè)，截至2016年上半年，公司環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)已在河北、廣東、安徽、山東等16個(gè)省實(shí)現(xiàn)布局，已投入運(yùn)營(yíng)的環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目84個(gè)，洽談中具備實(shí)施條件的意向性項(xiàng)目約260 個(gè)左右。根據(jù)公司業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃，公司95億元再融資中59億元用于環(huán)衛(wèi)一體化平臺(tái)及新增基礎(chǔ)環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目230個(gè)，將為公司環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)張?zhí)峁?qiáng)大的資金支持。
4 清華系大手筆參與定增，打造成為中國(guó)版的WM
考慮增發(fā)攤薄，預(yù)計(jì)公司16-18年EPS分別為0.99、1.25、1.51元，對(duì)應(yīng)16-18年P(guān)E分別為32X、26X、21X。此次控股股東啟迪科服及一致行動(dòng)人大手筆參與定增(認(rèn)購(gòu)55億元)，公司或?qū)⒊蔀榍蹇丨h(huán)保資源的整合平臺(tái)，固廢行業(yè)龍頭地位進(jìn)一步穩(wěn)固，有望打造成為中國(guó)版的WM。公司再融資已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)受理，建議密切關(guān)注公司增發(fā)進(jìn)程，給予“買入”評(píng)級(jí)。
5 風(fēng)險(xiǎn)提示
再生資源業(yè)務(wù)盈利下滑，環(huán)衛(wèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下降。
盈利預(yù)測(cè)
中報(bào)點(diǎn)評(píng)：
1 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)16%，再生資源業(yè)務(wù)拖累整體毛利率
公司2016年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.13億元，同比增長(zhǎng)39.37%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4.39億元，同比增長(zhǎng)15.70%。公司收入大幅增長(zhǎng)主要來(lái)自于再生資源業(yè)務(wù)和環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)分別大幅增長(zhǎng)448%和263%，同時(shí)由于再生資源毛利率較低(僅為6.09%)，毛利率同比下降6.12個(gè)百分點(diǎn)至29.92%。
2 環(huán)衛(wèi)、再生資源業(yè)務(wù)擴(kuò)張迅速，市政工程業(yè)務(wù)同比下滑
分業(yè)務(wù)來(lái)看，環(huán)衛(wèi)方面，公司上半年在安徽、河北、山東、河南等多地區(qū)設(shè)立環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目公司，環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.99億元，同比增長(zhǎng)263%，毛利率21.48%，同比下降2.9個(gè)百分點(diǎn);再生資源方面，公司加快并購(gòu)步伐，固體廢棄物處理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.91億元，同比增長(zhǎng)448%，毛利率僅為6.09%，同比下降6.5個(gè)百分點(diǎn);市政施工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入13.01億元，同比下降22.64%，毛利率維持穩(wěn)定。截至2016年上半年，公司市政施工、再生資源業(yè)務(wù)、環(huán)保設(shè)備分別占到收入的38%、26%和22%，但毛利則主要依靠市政施工和環(huán)保設(shè)備貢獻(xiàn)，其毛利占比分別為43%和39%。
3 投運(yùn)環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目達(dá)84個(gè)，再融資為其擴(kuò)張?zhí)峁?qiáng)大資金支持
公司在環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域布局迅速，2014 年全年簽約項(xiàng)目13 個(gè)，2015 年簽約項(xiàng)目27 個(gè)，2016 年上半年新增項(xiàng)目數(shù)量44個(gè)，截至2016年上半年，公司環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)已在河北、廣東、安徽、山東等16個(gè)省實(shí)現(xiàn)布局，已投入運(yùn)營(yíng)的環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目84個(gè)，洽談中具備實(shí)施條件的意向性項(xiàng)目約260 個(gè)左右。根據(jù)公司業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃，公司95億元再融資中59億元用于環(huán)衛(wèi)一體化平臺(tái)及新增基礎(chǔ)環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目230個(gè)，將為公司環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)張?zhí)峁?qiáng)大的資金支持。
4 垃圾焚燒及餐廚垃圾在手訂單充沛，業(yè)務(wù)穩(wěn)增長(zhǎng)有保障
公司目前通過(guò)BOT等方式取得的運(yùn)營(yíng)類垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目26項(xiàng)(不含EPC工程施工項(xiàng)目)，涉及建設(shè)投資總金額96.82億元;餐廚垃圾處理項(xiàng)目13項(xiàng)，涉及建設(shè)投資總金額15.70億元，垃圾焚燒發(fā)電和餐廚垃圾處理項(xiàng)目合計(jì)投資金額112.52億元。在建再生資源產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目2個(gè)，在建或待建EPC工程總包項(xiàng)目6個(gè)。公司垃圾焚燒及餐廚垃圾在手訂單充沛，業(yè)務(wù)穩(wěn)增長(zhǎng)有保障。
5 清華系大手筆參與定增，打造成為中國(guó)版的WM
考慮增發(fā)攤薄，預(yù)計(jì)公司16-18年EPS分別為0.99、1.25、1.51元，對(duì)應(yīng)16-18年P(guān)E分別為32X、26X、21X。此次控股股東啟迪科服及一致行動(dòng)人大手筆參與定增(認(rèn)購(gòu)55億元)，公司或?qū)⒊蔀榍蹇丨h(huán)保資源的整合平臺(tái)，固廢行業(yè)龍頭地位進(jìn)一步穩(wěn)固，有望打造成為中國(guó)版的WM。公司再融資已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)受理，建議密切關(guān)注公司增發(fā)進(jìn)程，給予“買入”評(píng)級(jí)。
6 風(fēng)險(xiǎn)提示
再生資源業(yè)務(wù)盈利下滑，環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率水平下降。
編輯：張偉
