環(huán)保板塊利潤(rùn)增長(zhǎng)近30%，PPP+并購(gòu)發(fā)揮重要作用

2016年上半年，環(huán)保上市公司整體(剔除水務(wù)、部分轉(zhuǎn)型公司)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入444.7億元，同比增長(zhǎng)28.9%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)總計(jì)48.92億元，同比增長(zhǎng)29.5%，全行業(yè)排名第六。從幾個(gè)維度來(lái)看：并購(gòu)對(duì)業(yè)績(jī)提振作用顯著，并購(gòu)類(lèi)和非并購(gòu)類(lèi)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為53%和3%;PPP訂單向上市公司轉(zhuǎn)移提升業(yè)績(jī)?cè)鏊?，承接PPP項(xiàng)目的公司上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊?3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于非PPP類(lèi)公司的23%;大中小公司盈利持續(xù)分化，大中小型公司(市值分別為100億以上、50-100億、50億以下)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為28%、26%、-1658%。

水處理板塊漲幅較好，固廢板塊略顯疲弱

以行業(yè)分類(lèi)來(lái)看，2016年上半年水處理板塊在“水十條”、新環(huán)保法、PPP等政策出臺(tái)的刺激下，重新進(jìn)入快速增長(zhǎng)的軌道，收入利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)38%和56%，遠(yuǎn)高于行業(yè)整體水平，且增速進(jìn)一步提升;固廢板塊前期高增長(zhǎng)后，自2014年來(lái)增速開(kāi)始逐步回落，上半年收入利潤(rùn)增速分別為23%和21%;大氣板塊總體營(yíng)收和利潤(rùn)分別增長(zhǎng)45%和43%，剔除三聚環(huán)保和神霧環(huán)保收入增速較低僅為10%，利潤(rùn)增速為-10%。

訂單加速釋放PPP類(lèi)公司業(yè)績(jī)亮眼，環(huán)保公司再融資持續(xù)加速

PPP項(xiàng)目進(jìn)入落地期，“訂單—再融資—持續(xù)訂單”的邏輯持續(xù)演繹，上市公司對(duì)再融資需求熱度不減，根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，自2015年以來(lái)環(huán)保上市公司再融資額為328億元，僅2016年上半年完成的就達(dá)117億元，已經(jīng)完成再融資的企業(yè)將增強(qiáng)資金實(shí)力，承接更多訂單。目前，披露預(yù)案尚未完成的融資規(guī)模達(dá)367億元。從行業(yè)層面來(lái)看今年P(guān)PP項(xiàng)目進(jìn)入加速落地期，發(fā)改委和財(cái)政部項(xiàng)目庫(kù)簽約/落地率分別為35.2%和23.8%，反映到上市公司層面在手PPP訂單較多的上市公司普遍業(yè)績(jī)較好。后續(xù)還有財(cái)政部第三批示范項(xiàng)目推出、財(cái)政部第三期季報(bào)發(fā)布、上市公司披露三季報(bào)等催化劑。

投資主線：關(guān)注行業(yè)龍頭+地方水務(wù)平臺(tái)+監(jiān)測(cè)

在PPP大潮中，我們建議關(guān)注行業(yè)龍頭、地方水務(wù)平臺(tái)和小市值的投資機(jī)會(huì)。行業(yè)龍頭公司占據(jù)融資能力、人脈資源、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)等優(yōu)勢(shì)，在項(xiàng)目快速釋放階段中更為受益，建議關(guān)注啟迪桑德等;地方國(guó)企或?qū)⒈煌渡錇樵胤饺谫Y平臺(tái)的公用事業(yè)融資功能，在國(guó)企改革背景下，通過(guò)資產(chǎn)整合注入、轉(zhuǎn)型工程承接PPP項(xiàng)目等帶來(lái)新的成長(zhǎng)性，建議關(guān)注武漢控股等。再融資加速推動(dòng)小市值公司獲取更多訂單，建議關(guān)注高能環(huán)境、清水源等。此外，8月29日環(huán)境保護(hù)稅法草案首次提請(qǐng)人大常委會(huì)審議，監(jiān)測(cè)板塊直接受益。設(shè)備投資增加，同時(shí)網(wǎng)格化監(jiān)測(cè)將推廣，建議關(guān)注先河環(huán)保、理工環(huán)科等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

市場(chǎng)低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)，盈利能力持續(xù)下降;

EPC工程結(jié)算進(jìn)度低于預(yù)期;

運(yùn)營(yíng)企業(yè)補(bǔ)貼無(wú)法按時(shí)到位，產(chǎn)能利用率不足

利潤(rùn)增長(zhǎng)30%，PPP+并購(gòu)發(fā)揮重要作用

1 環(huán)保板塊2016上半年收入利潤(rùn)均增長(zhǎng)近30%

2016年上半年，環(huán)保上市公司整體(剔除水務(wù)、部分轉(zhuǎn)型公司)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入444.7億元，同比增長(zhǎng)28.9%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)總計(jì)48.92億元，同比增長(zhǎng)29.5%。

編輯：趙凡