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與國內(nèi)焚燒規(guī)模增量不明顯形成鮮明對比，固廢焚燒上市公司開始紛紛“出?！辈粩嗤卣箛H市場。除北京控股環(huán)境集團的海外資產(chǎn)為之前焚燒存量之外，近些年中國天楹和上?？岛愣加幸欢êＭ夥贌卣箻I(yè)績。下圖為垃圾焚燒公司海外焚燒運營數(shù)據(jù)排名。

盡管垃圾焚燒市場開始出現(xiàn)歷年增量不明顯趨勢，然而垃圾焚燒上市公司依然在不遺余力的拓展焚燒增量，除了“出?！睂⒑Ｍ夥贌Y產(chǎn)收入囊中之外，他們還瞄準并購模式拓展焚燒業(yè)績。瀚藍環(huán)境大手筆并購案例無疑是2024年固廢市場最強音，也可能是固廢領(lǐng)域?qū)㈤_啟并購趨勢的強烈信號。

那么并購數(shù)據(jù)究竟如何？過去十多年間，環(huán)境產(chǎn)業(yè)上市公司大約完成2000億并購交易金額。在回顧環(huán)境產(chǎn)業(yè)上市公司并購交易時還發(fā)現(xiàn)一些小規(guī)律：一是，并購交易大約三、四年出現(xiàn)一次小高峰；二是，十多年間資產(chǎn)類標的并購交易頻次相對穩(wěn)定。

并購交易標的可能是公司也可能是資產(chǎn)，那么究竟該買資產(chǎn)還是買公司？前文曾提及，過去十多年間，資產(chǎn)類標的并購交易頻次比較穩(wěn)定，然而公司標的類并購在交易數(shù)量上與資產(chǎn)類標的平分秋色；何況公司標的類并購?fù)环Υ笫止P交易案例，比如國資入股民企、借殼上市等，過去十多年間，環(huán)境產(chǎn)業(yè)上市公司大約出現(xiàn)過10宗國資入股民企、4宗借殼上市的典型案例。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)結(jié)果還顯示，固廢標的近兩年逐漸受到更多關(guān)注；在交易金額和交易數(shù)量兩個維度，固廢并購交易開始超過水務(wù)，這也與今年固廢戰(zhàn)略論壇企業(yè)分享主題比較一致。

既然固廢標的不斷受到青睞、資產(chǎn)標的交易頻次穩(wěn)定，那么固廢資產(chǎn)類標的并購數(shù)據(jù)如何？在過去十多年間，約30%固廢并購金額涉及資產(chǎn)類標的，形成14筆15億元購買4675噸/日餐廚垃圾處理廠、55筆157億元購買81160噸/日生活垃圾處理廠、65筆102億購買373萬噸/年危險廢棄物處理廠的并購交易規(guī)模。

梳理完成固廢上市公司經(jīng)營規(guī)模之后，繼續(xù)觀察固廢上市公司經(jīng)營能力。公司負債率逐漸下降、現(xiàn)金流逐漸好轉(zhuǎn)、應(yīng)收賬款壓力有所加大；在中央政策支持下，可能今年年底或明年應(yīng)收賬款壓力可能得到略微緩解。

固廢上市公司經(jīng)營能力。七家垃圾焚燒上市公司披露了近些年生活垃圾焚燒廠運營數(shù)據(jù)，我們進行梳理分析后發(fā)現(xiàn)，垃圾處理能力利用率整體平均值超過100%，這算是一個好消息。當然，這可能不是每家焚燒上市公司都會存在的數(shù)據(jù)、也不是每座生活垃圾焚燒發(fā)電廠運營的狀況。此外，由于電價相對便宜、氣價相對更貴，為追求更好利潤表現(xiàn)，垃圾焚燒上市公司供氣供熱均值逐年上升。

這里還有另外一組數(shù)據(jù)規(guī)律：總體來看，七家垃圾焚燒上市公司歷年噸垃圾發(fā)電量、噸垃圾上網(wǎng)電量呈現(xiàn)雙降趨勢。對這組數(shù)據(jù)的分析不能停留于表面，需要探究背后原因，噸垃圾發(fā)電量下降可能與有機垃圾分流有關(guān)，可能與垃圾品質(zhì)下降有關(guān)，也可能與工業(yè)垃圾摻燒、污泥摻燒相關(guān)，還可能與供氣有關(guān)，這些都對噸垃圾發(fā)電量、噸垃圾上網(wǎng)電量產(chǎn)生不少影響。

生活垃圾焚燒上市公司也正在借助科技創(chuàng)新提升焚燒運營效率、提升自家固廢裝備競爭力，這種情況在數(shù)據(jù)投射：八家垃圾焚燒上市公司專利數(shù)量直線上升，研發(fā)投入逐漸加碼。出現(xiàn)此類情況，一方面來自國資委相關(guān)考核要求，另一方面也來自本身業(yè)務(wù)發(fā)展訴求。

固廢上市公司高質(zhì)量發(fā)展能力。E20環(huán)境平臺首席合伙人、研究院院長傅濤在論壇上以《面向“十五五”的固廢產(chǎn)業(yè)》為題作分享，他提到特許經(jīng)營項目到期話題，在2024年年初水業(yè)戰(zhàn)略論壇上，我們曾發(fā)布過市政污水特許經(jīng)營到期時間表；今天，E20研究院數(shù)據(jù)中心根據(jù)積累的近千個生活垃圾焚燒特許經(jīng)營項目總體狀況，統(tǒng)計梳理未來垃圾焚燒特許經(jīng)營到期時間表，從時間表可以看到，2036年會出現(xiàn)垃圾焚燒特許經(jīng)營到期小高峰，在此之前，固廢焚燒上市公司有時間為樹立品牌、綁定客戶關(guān)系做安排，便于未來爭取續(xù)簽，當然，這種情況也正是固廢行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實踐。

編輯：李丹