近日，*ST元成發(fā)布公告，公司股票終止上市暨摘牌日為2025年12月5日。公司于2025年11月28日收到上海證券交易所出具的《關(guān)于元成環(huán)境股份有限公司股票終止上市的決定》，上交所決定終止公司股票上市。

*ST元成創(chuàng)建于1999年，總部位于浙江杭州，是一家以服務(wù)于“大環(huán)境”為宗旨，以生態(tài)景觀、綠色環(huán)保、休閑旅游為核心領(lǐng)域，以規(guī)劃設(shè)計(jì)為引領(lǐng)，以產(chǎn)業(yè)投資為發(fā)展的產(chǎn)業(yè)鏈一體化的環(huán)境綜合服務(wù)商。

該公司退市的原因?yàn)?025 年10月14日至2025年11月10日，元成環(huán)境股份有限公司連續(xù)20個(gè)交易日的每日收盤總市值均低于5億元。該情形屬于《上海證券交易所股票上市規(guī)則(2025年4月修訂)》(以下簡(jiǎn)稱《股票上市規(guī)則》)規(guī)定的股票終止上市情形。經(jīng)上海證券交易所上市委員會(huì)審核，決定終止該公司股票上市。

與過(guò)去幾年環(huán)保企業(yè)“金九銀十”的上市熱潮不同，2025年截止今日，除了有“A+H”上市計(jì)劃的環(huán)保企業(yè)外，尚未有其它環(huán)保企業(yè)成功敲鐘，宣布上市。不僅如此，還有多家環(huán)保企業(yè)遺憾退出資本市場(chǎng)或終止IPO。

01. 3家企業(yè)退市，多家企業(yè)終止IPO

據(jù)中國(guó)水網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，今年有三家企業(yè)退市，除了*ST元成，東旭藍(lán)天與粵豐環(huán)保也于今年退市。不過(guò)二者原因各不相同。

2025年4月29日，東旭藍(lán)天新能源股份有限公司發(fā)布公告稱，公司股票已被深圳證券交易所決定終止上市，并于4月30日被摘牌。公告稱2024年12月31日至2025年3月31日期間，通過(guò)本所交易系統(tǒng)連續(xù)二十個(gè)交易日的每日收盤價(jià)均低于1元，觸及本所《股票上市規(guī)則(2024 年修訂)》第 9.2.1 條第一款第四項(xiàng)規(guī)定的股票終止上市情形。

粵豐環(huán)保則是“主動(dòng)退市”，其退市原因與重大資產(chǎn)重組有關(guān)——隨著瀚藍(lán)環(huán)境百億并購(gòu)粵豐環(huán)保完成，粵豐環(huán)保電力有限公司自2025年6月2日下午4時(shí)起于香港聯(lián)交所撤銷上市地位。

除了以上提到的環(huán)保企業(yè)退市以外，還有不少企業(yè)終止了IPO進(jìn)程。

3月31日，上交所網(wǎng)站顯示，因廈門市政環(huán)能股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱廈門環(huán)能)及其保薦人撤回發(fā)行上市申請(qǐng)，上交所終止其發(fā)行上市審核。2023年6月，廈門環(huán)能向上交所遞交了主板上市申請(qǐng)材料，下半年經(jīng)歷了兩輪問(wèn)詢。廈門環(huán)能主營(yíng)業(yè)務(wù)包括生活垃圾焚燒發(fā)電、工業(yè)危廢處置、醫(yī)療廢物處置、廚余垃圾處置、滲濾液處理、生態(tài)填埋、海上環(huán)衛(wèi)、垃圾壓縮中轉(zhuǎn)等。

8月1日，北交所網(wǎng)站公布關(guān)于終止對(duì)成都銳思環(huán)保技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“銳思環(huán)?！?公開(kāi)發(fā)行股票并在北京證券交易所上市審核的決定。北交所于2023年9月27日受理了銳思環(huán)保提交的公開(kāi)發(fā)行相關(guān)申請(qǐng)文件。銳思環(huán)保主營(yíng)業(yè)務(wù)為向電力行業(yè)客戶提供以定制化設(shè)備為核心、以自研核心技術(shù)為支撐的脫硝還原劑制備系統(tǒng)以及脫硫廢水處理系統(tǒng)的整體解決方案。

11月28日，岷山環(huán)能高科股份公司(簡(jiǎn)稱“岷山環(huán)能”)上市終止。據(jù)了解，岷山環(huán)能的上市申請(qǐng)于2023年12月8日被受理，2024年1月8日進(jìn)入問(wèn)詢階段，2025年4月11日上會(huì)通過(guò)，2025年4月30日提交注冊(cè)。資料顯示，岷山環(huán)能是一家集原生資源清潔生產(chǎn)、再生資源回收利用、高新材料制造為一體的資源生產(chǎn)和資源綜合利用企業(yè)。

02. 退市原因：資產(chǎn)整合的自身需要、新規(guī)威力、財(cái)務(wù)承壓

環(huán)保行業(yè)退市的原因呈現(xiàn)多樣化特征，常見(jiàn)的有財(cái)務(wù)造假到經(jīng)營(yíng)失速到政策紅利消退等原因。

而粵豐環(huán)保屬于少見(jiàn)的特例，并非因?yàn)樽陨碡?cái)務(wù)承壓或其它負(fù)面影響因素而退市。其退市的原因主要是出于瀚藍(lán)環(huán)境對(duì)其的私有化并購(gòu)的考慮。

此外，去年4月12日，國(guó)務(wù)院發(fā)布資本市場(chǎng)新“國(guó)九條”，明確“應(yīng)退盡退”的政策導(dǎo)向也對(duì)如今上市公司能否保有上市地位帶來(lái)了挑戰(zhàn)。新“國(guó)九條”從嚴(yán)格強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)、暢通多元退市渠道、強(qiáng)化退市監(jiān)管等五個(gè)方面著手，提出嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，嚴(yán)厲打擊財(cái)務(wù)造假、操縱市場(chǎng)等惡意規(guī)避退市的違法行為。同日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見(jiàn)》，滬深北三大交易所也同步修訂了股票發(fā)行上市審核規(guī)則，進(jìn)一步收緊財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)，將主板虧損公司營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)從1億元調(diào)高至3億元。這被業(yè)界視為最嚴(yán)退市新規(guī)。

2024年年報(bào)成為“退市新規(guī)”發(fā)布后首個(gè)適用的年度報(bào)告，所以2025年年報(bào)季備受市場(chǎng)關(guān)注，“史上最嚴(yán)退市新規(guī)”的威力也在2025年開(kāi)始真正顯現(xiàn)。如前文所述*ST元成與東旭藍(lán)天都一定程度上受到了新規(guī)的影響。

E20環(huán)境平臺(tái)高級(jí)合伙人/北京上善易和投資管理有限公司總經(jīng)理郝小軍認(rèn)為，新“國(guó)九條”在加強(qiáng)中國(guó)資本市場(chǎng)法制建設(shè)的同時(shí)，為環(huán)境企業(yè)發(fā)展帶來(lái)了新機(jī)遇，對(duì)于科技創(chuàng)新型中小環(huán)境企業(yè)發(fā)展有重要意義，預(yù)示著環(huán)境產(chǎn)業(yè)“良幣新時(shí)代”的開(kāi)啟。

隨著新“國(guó)九條”的深入實(shí)施，資本市場(chǎng)“進(jìn)出有序”的生態(tài)正在形成。那些依靠技術(shù)革新、精細(xì)化管理的企業(yè)，將在洗牌中脫穎而出;而依賴政策套利、財(cái)務(wù)粉飾的“僵尸企業(yè)”，終將被時(shí)代淘汰。退市新規(guī)的嚴(yán)格執(zhí)行，加速了這一進(jìn)程。

一系列退市事件背后，既體現(xiàn)了環(huán)保行業(yè)依托PPP模式和政策補(bǔ)貼高速擴(kuò)張時(shí)代的告一段落，也凸顯了監(jiān)管層對(duì)財(cái)務(wù)合規(guī)性、可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的強(qiáng)化要求。這都預(yù)示著政策、市場(chǎng)與行業(yè)發(fā)展都來(lái)到了新的周期拐角。

03. 資本市場(chǎng)新動(dòng)作：“A+H”雙股上市

雖然今年尚未有環(huán)保企業(yè)成功上市，但在環(huán)保行業(yè)的資本市場(chǎng)，也有許多新動(dòng)向——一些具有雄厚實(shí)力，依靠技術(shù)革新、精細(xì)化管理的企業(yè)，擬“A+H”雙股上市。

6月16日，A股上市公司三達(dá)膜環(huán)境技術(shù)股份有限公司發(fā)布公告稱，公司正式啟動(dòng)發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所上市的籌備工作。

8月13日，軍信環(huán)保向港交所提交上市申請(qǐng)書，聯(lián)席保薦人為中金公司、中信證券。該公司主要提供廢物綜合處理及資源利用專業(yè)解決方案，包括綠色環(huán)保能源項(xiàng)目的投資、管理及運(yùn)營(yíng)，此次募集到的資金將用于海外及國(guó)內(nèi)與廢物綜合處理及資源利用有關(guān)的未來(lái)項(xiàng)目。軍信股份認(rèn)為，在港交所上市能進(jìn)一步提高公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力，提升公司國(guó)際品牌形象，加快公司國(guó)際化戰(zhàn)略的實(shí)施及海外業(yè)務(wù)布局，增強(qiáng)公司的境外融資能力。

8月21日，格林美審議通過(guò)了《關(guān)于公司發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)交所主板上市的議案》《關(guān)于公司發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)交所主板上市方案的議案》等相關(guān)議案，董事會(huì)已同意公司發(fā)行H股股票并在港交所主板掛牌上市，以滿足公司全球化發(fā)展的需要，深入推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，提升國(guó)際品牌形象和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，更好地借助國(guó)際資本市場(chǎng)、多元化融資渠道，助力公司可持續(xù)發(fā)展及管理。

10月27日，高能環(huán)境公告稱，為深化公司國(guó)際化戰(zhàn)略布局，進(jìn)一步提高公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力，提升公司國(guó)際品牌形象，同時(shí)更好利用國(guó)際資本市場(chǎng)，多元化融資渠道，公司正在籌劃發(fā)行境外上市股份(H股)股票并申請(qǐng)?jiān)谙愀勐?lián)合交易所有限公司主板掛牌上市。

例如光大環(huán)境(00257.HK)公布，2025年11月14日，公司董事會(huì)批準(zhǔn)可能進(jìn)行發(fā)行人民幣股份及將該等人民幣股份在深交所上市。此次光大環(huán)境作為擬回歸 A 股并登陸深交所的港股公司，若上市成功，則有望打通深港兩地資本市場(chǎng)雙向上市通道，依托雙平臺(tái)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步拓寬融資空間，為其國(guó)內(nèi)外環(huán)境業(yè)務(wù)布局及行業(yè)深耕注入新動(dòng)能。

以上企業(yè)布局的背后，政策東風(fēng)的助力尤為關(guān)鍵。2025 年 6 月 10 日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于深入推進(jìn)深圳綜合改革試點(diǎn)深化改革創(chuàng)新擴(kuò)大開(kāi)放的意見(jiàn)》，雖然直接適用范圍聚焦粵港澳大灣區(qū)，但其提出的 “允許在港上市大灣區(qū)企業(yè)按規(guī)定在深交所上市”、暢通 “H+A” 通道的政策信號(hào)，無(wú)疑在全國(guó)范圍內(nèi)產(chǎn)生了強(qiáng)烈的示范和催化效應(yīng)，進(jìn)一步堅(jiān)定了企業(yè)布局雙平臺(tái)拓寬融資渠道的信心。

編輯：趙凡