時(shí)間： 2023-04-17 13:56
來(lái)源： 中國(guó)水網(wǎng)
作者： 薛濤
由于資本型增長(zhǎng)主要是在“花錢(qián)”，只要能融資，固定資產(chǎn)的投資時(shí)間越短越好。顯而易見(jiàn)，這一階段的經(jīng)濟(jì)會(huì)呈現(xiàn)“高速度增長(zhǎng)”的特征。
而一旦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入運(yùn)營(yíng)階段，其發(fā)展特征會(huì)與前一階段截然相反。因?yàn)榈竭@一階段，固定資產(chǎn)投資已漸趨飽和，邊際收益開(kāi)始遞減;
一旦進(jìn)入運(yùn)營(yíng)階段，則是現(xiàn)金流性剩余越多越好，這一階段的經(jīng)濟(jì)自然會(huì)呈現(xiàn)出與前一階段迥然不同的“高質(zhì)量發(fā)展”特征。
在資本型增長(zhǎng)階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要壓力來(lái)自普遍存在的資本“缺口”，資本性收入多于資本性支出是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基本前提;
而一旦進(jìn)入運(yùn)營(yíng)型增長(zhǎng)階段，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)將從資本轉(zhuǎn)向現(xiàn)金流，這一階段經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展要求運(yùn)營(yíng)性收入必須多于運(yùn)營(yíng)性支出，即不能出現(xiàn)現(xiàn)金流“缺口”。
那么，是否可以用一個(gè)階段的剩余去彌補(bǔ)另一個(gè)階段的“缺口”?
比如，一個(gè)城市修一座橋需要10億元的投資，但是融資只有9億元，政府能夠拿現(xiàn)金流性收入(比如稅收)去彌補(bǔ)資本的不足嗎?
反過(guò)來(lái)，如果政府融資了11億元，剩余1億元，橋梁的運(yùn)營(yíng)每年虧損1000萬(wàn)元，政府可以用融資的結(jié)余來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)金流缺口嗎?
或者，一個(gè)城市政府的財(cái)政如果無(wú)法兌付公務(wù)員的工資，可以用出售城市土地(使用權(quán))獲得的收入來(lái)發(fā)工資嗎?在傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，只要總體收支平衡，就是可以的。
但是，資本性剩余是通過(guò)金融創(chuàng)造的，是將未來(lái)收益貼現(xiàn)進(jìn)行資金的跨期配置，在本質(zhì)上屬于向未來(lái)借貸的行為。
而現(xiàn)金流性支出在時(shí)間上的持續(xù)性，導(dǎo)致再大的資本存量也難以彌補(bǔ)流量缺口，由于更多的資本性支出意味著更高的債務(wù)及利息，如果未來(lái)創(chuàng)造的現(xiàn)金流不足以?xún)斶€債務(wù)，就會(huì)陷入債務(wù)危機(jī)。
歐洲的債務(wù)危機(jī)，本質(zhì)上就是用資本性收入覆蓋“現(xiàn)金流缺口”的結(jié)果。歐盟有些國(guó)家并沒(méi)有創(chuàng)造出足夠的收入，卻想維持和其他國(guó)家相同的福利水平，于是就用舉債獲得的資本性收入彌補(bǔ)養(yǎng)老金缺口，由此陷入債務(wù)循環(huán)……
在這一點(diǎn)上，國(guó)家(中央政府)、城市(地方政府)、企業(yè)和家庭的道理相同。用資本性收入彌補(bǔ)現(xiàn)金流缺口的最終結(jié)果，無(wú)不指向龐氏循環(huán)。
資本性收入不能用來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)金流缺口，那么反之是否可行?縱觀世界經(jīng)濟(jì)史，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中原始資本的積累基本都是依靠這種辦法。
在改革開(kāi)放之前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的啟動(dòng)資本幾乎全憑過(guò)去剩余的積累，超強(qiáng)度的積累加上中國(guó)巨大的人口規(guī)模，在缺少足夠貨幣的情況下導(dǎo)致分工萎縮、經(jīng)濟(jì)內(nèi)卷化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)曾面臨巨大的困難。
在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中，會(huì)出現(xiàn)兩個(gè)不同的“缺口”，基于對(duì)二者的比較，可以得出一個(gè)有待檢驗(yàn)的重要推論——資本缺口不能用現(xiàn)金流剩余來(lái)平衡，反之亦然。筆者稱(chēng)之為“不可替代規(guī)則”。
“不可替代規(guī)則”可以幫助我們分辨?zhèn)鹘y(tǒng)增長(zhǎng)與現(xiàn)代增長(zhǎng)。兩種增長(zhǎng)的差別就體現(xiàn)在獲取商業(yè)模式啟動(dòng)資本的方式上：前者的啟動(dòng)資本主要依靠過(guò)去剩余的積累，后者的啟動(dòng)資本則來(lái)自將未來(lái)收益貼現(xiàn)。
受技術(shù)和制度等條件的制約，經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的資本長(zhǎng)期處于短缺狀態(tài)。在近代金融制度發(fā)明出來(lái)之前，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中任何資本性投入，皆來(lái)自節(jié)衣縮食。
所以，西方的大教堂動(dòng)輒需要建幾十年、上百年，就是因?yàn)榻烫媒ㄔO(shè)的資本來(lái)源只能是剩余的積累。
中國(guó)也一樣，修路、修橋、修宮殿，包括修長(zhǎng)城，都是集腋成裘。當(dāng)年隋文帝也不是一年就把大興城(長(zhǎng)安)建起來(lái)的，而是慢慢將其填滿，很多里坊到了唐朝還在種莊稼。
新中國(guó)成立后，工業(yè)的發(fā)展也必須依靠工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品價(jià)格剪刀差進(jìn)行資本積累。
而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能從傳統(tǒng)過(guò)渡到現(xiàn)代，主要是緣于金融制度創(chuàng)新。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，資本來(lái)源不再是過(guò)去剩余的積累，而是轉(zhuǎn)向預(yù)支未來(lái)收益。舉例來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在我們知道投資修建一座橋會(huì)很賺錢(qián)，但資本需求量巨大;
如果是在以前，一個(gè)人幾乎一輩子也攢不夠這么多錢(qián)，結(jié)果只能是放棄。但在今天，我們先對(duì)橋建成后每天可能通行多少輛車(chē)、每天可能收入多少錢(qián)、多久能收回投資成本做出估算，然后將這座橋的收費(fèi)權(quán)抵押給銀行，獲得貸款來(lái)投資建橋，如此就可以不依靠過(guò)去的積累而把橋建起來(lái)。
02. 城市化、土地金融與地方政府
城市化初期的基本特點(diǎn)是基礎(chǔ)設(shè)施投資巨大。改革開(kāi)放前，中國(guó)的城市化水平長(zhǎng)期難以提高的根源在于，依靠傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，中國(guó)始終無(wú)法獲得足夠的啟動(dòng)城市化的資本性收入。
改革開(kāi)放后，中國(guó)城市化進(jìn)程幾乎呈現(xiàn)為一條陡然上升的曲線。
編輯： 趙凡
目前在中國(guó)科學(xué)院生態(tài)環(huán)境研究中心攻讀博士學(xué)位，此前分別在武漢大學(xué)和北京大學(xué)光華管理學(xué)院獲得理學(xué)學(xué)士和工商管理碩士學(xué)位。
現(xiàn)任E20環(huán)境平臺(tái)執(zhí)行合伙人和E20研究院執(zhí)行院長(zhǎng)，北京易二零環(huán)境股份有限公司總經(jīng)理，湖南大學(xué)兼職教授，華北水利水電大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院客座教授，中科院生態(tài)環(huán)境研究中心碩士生校外導(dǎo)師，天津大學(xué)特聘講師，國(guó)家發(fā)改委和財(cái)政部PPP雙庫(kù)的定向邀請(qǐng)專(zhuān)家，世界銀行和亞洲開(kāi)發(fā)銀行注冊(cè)專(zhuān)家(基礎(chǔ)設(shè)施與PPP方向)、國(guó)家綠色發(fā)展基金股份有限公司專(zhuān)家咨詢(xún)委員會(huì)專(zhuān)家?guī)鞂?zhuān)家、巴塞爾公約亞太區(qū)域中心化學(xué)品和廢物環(huán)境管理智庫(kù)專(zhuān)家、中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)研究院特聘專(zhuān)家、中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策與集聚區(qū)專(zhuān)業(yè)委員會(huì)委員、中國(guó)城市環(huán)境衛(wèi)生協(xié)會(huì)垃圾焚燒專(zhuān)家委員會(huì)委員。住建部指導(dǎo)《城鄉(xiāng)建設(shè)》雜志編委、《環(huán)境衛(wèi)生工程》雜志編委、財(cái)政部指導(dǎo)《政府采購(gòu)與PPP評(píng)論》雜志編委，并擔(dān)任上海城投、中建環(huán)能等上市公司獨(dú)立董事。
在PPP專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域，薛濤現(xiàn)任清華PPP研究中心投融資專(zhuān)業(yè)委員會(huì)專(zhuān)家委員、全國(guó)工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)PPP專(zhuān)委會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)、中國(guó)PPP咨詢(xún)機(jī)構(gòu)論壇第一屆理事會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)、生態(tài)環(huán)境部環(huán)境規(guī)劃院PPP中心專(zhuān)家委員會(huì)委員、國(guó)家發(fā)改委國(guó)合中心PPP專(zhuān)家?guī)斐蓡T、中國(guó)青年創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)政信研究院智庫(kù)成員、中國(guó)城投網(wǎng)特聘專(zhuān)家等。
20世紀(jì)90年代初期，薛濤在中國(guó)通用技術(shù)集團(tuán)負(fù)責(zé)世界銀行在中國(guó)的市政環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目管理，其后在該領(lǐng)域積累了十二年的環(huán)境領(lǐng)域PPP咨詢(xún)及五年市場(chǎng)戰(zhàn)略咨詢(xún)經(jīng)驗(yàn)，曾為美國(guó)通用電氣等多家國(guó)內(nèi)外上市公司提供咨詢(xún)服務(wù)，對(duì)環(huán)境領(lǐng)域的投融資、產(chǎn)業(yè)發(fā)展和市場(chǎng)競(jìng)合格局有著深刻理解;2014年初加入E20研究院并兼任清華大學(xué)環(huán)保產(chǎn)業(yè)研究中心副主任，著力于環(huán)境產(chǎn)業(yè)與政策研究、PPP以及企業(yè)市場(chǎng)戰(zhàn)略指導(dǎo)等方向。
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