剖析長(zhǎng)江流域及江蘇上市公司危廢產(chǎn)能分布

目前市場(chǎng)主流危廢企業(yè)包括東江環(huán)保/金圓股份/海螺創(chuàng)業(yè)/光大綠色環(huán)保/新宇環(huán)保/東方園林/潤(rùn)邦股份，我們對(duì)這些企業(yè)在長(zhǎng)江流域附近已投運(yùn)和籌/在建項(xiàng)目進(jìn)行梳理。

整體資質(zhì)角度，六家公司合計(jì)已投運(yùn)產(chǎn)能約為125.45萬(wàn)噸/年，在建產(chǎn)能約為342.09萬(wàn)噸。危廢產(chǎn)生量較多的江蘇省已投運(yùn)產(chǎn)能最多(約65萬(wàn)噸/年)，其次為江西省(約34.5 萬(wàn)噸/年)和浙江省(約9.5萬(wàn)噸/年);在建產(chǎn)能最多的為江西(約81萬(wàn)噸/年)，其次為四川(約57萬(wàn)噸/年)和江蘇(約55.4萬(wàn)噸/年)。但整體上幾家主流上市公司資質(zhì)占全省資質(zhì)比重不高，反映出行業(yè)目前分散的格局。

分公司來(lái)看，東江環(huán)保已投運(yùn)產(chǎn)能最大(約37.91萬(wàn)噸/年)，海螺創(chuàng)業(yè)在建產(chǎn)能最大(約130萬(wàn)噸/年)，但其中包括部分一般固廢處置;2018年預(yù)計(jì)將投運(yùn)的項(xiàng)目產(chǎn)能合計(jì)約134.6萬(wàn)噸，其中海螺創(chuàng)業(yè)、東江環(huán)保和東方園林占據(jù)絕大多數(shù)。項(xiàng)目(含在建)省份分布最多的為金圓股份和海螺創(chuàng)業(yè)，均為7個(gè)，其次為東江環(huán)保(5個(gè))。

分省份來(lái)看，江蘇省項(xiàng)目分布最多，這可能和當(dāng)?shù)匚U產(chǎn)生量最大、華東地區(qū)危廢處置價(jià)格整體較高相關(guān)，業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)最為激烈;湖北、浙江中東江環(huán)保具有先發(fā)優(yōu)勢(shì);江西省金圓股份控制的新金葉資源化產(chǎn)能較多(23.6萬(wàn)噸/年)，而無(wú)害化市場(chǎng)主要為東江環(huán)保(5萬(wàn)噸/年);安徽省海螺創(chuàng)業(yè)為先行者;四川、湖南、云南、貴州暫無(wú)這幾個(gè)主流公司的項(xiàng)目投產(chǎn)，但在建產(chǎn)能較多，預(yù)計(jì)較快完成產(chǎn)能投運(yùn)的公司將占取一定的優(yōu)勢(shì)。

就江蘇省內(nèi)來(lái)看，各個(gè)城市投運(yùn)危廢產(chǎn)能最大上市企業(yè)分布，蘇州是光大綠色環(huán)保(4萬(wàn)噸焚燒投運(yùn)+2萬(wàn)噸焚燒在建);常州是光大綠色環(huán)保(3萬(wàn)噸焚燒投運(yùn));南通是潤(rùn)邦股份(2.5萬(wàn)噸焚燒+0.3萬(wàn)噸醫(yī)廢投運(yùn));鹽城是新宇環(huán)保(8.7萬(wàn)噸焚燒投運(yùn)+3.3萬(wàn)噸焚燒在建);連云港是光大綠色環(huán)保(3.2萬(wàn)噸焚燒運(yùn)營(yíng))，南京是光大綠色環(huán)保(3萬(wàn)噸在建)，鎮(zhèn)江是新宇環(huán)保(3.47萬(wàn)噸投運(yùn))，徐州是光大綠色環(huán)保(0.96萬(wàn)噸焚燒投運(yùn))，宿遷市是新宇環(huán)保(4萬(wàn)噸焚燒運(yùn)營(yíng))。

投資建議：推薦東江環(huán)保+港股水泥窯龍頭

危廢整治為江蘇等地化工企業(yè)復(fù)工條件，隨著清廢2018及環(huán)保督查“回頭看”展開(kāi)，行業(yè)進(jìn)入量?jī)r(jià)齊升的高景氣階段，長(zhǎng)江流域危廢合格處置需求存在翻倍空間，戰(zhàn)略性看好危廢2018年投資機(jī)會(huì)，推薦東江環(huán)保及港股水泥窯處置危廢龍頭。東江環(huán)保作為危廢行業(yè)龍頭，人員/技術(shù)儲(chǔ)備位居行業(yè)前列，目前走出廣東布局全國(guó)的趨勢(shì)明確。目前其在長(zhǎng)江沿線11個(gè)省份投運(yùn)產(chǎn)能37.9萬(wàn)噸(江蘇/浙江/湖北/江西分別為約11.8/9.51/8/8.6萬(wàn)噸)，占其總產(chǎn)能的28%左右;在建及擬建產(chǎn)能93.4萬(wàn)噸(江蘇/浙江/湖北/江西/四川分別為15.2/2/13.2/28/35萬(wàn)噸)，占其在手產(chǎn)能的57%左右，有望受益長(zhǎng)江清廢行動(dòng)。預(yù)計(jì)公司2018-2020年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.9/7.6/9.6億，扣非增速為25%/27%/28%，對(duì)應(yīng)的PE分別為25x/19x/15x，維持“買入”評(píng)級(jí)。

編輯：劉影