連國棟認(rèn)為，目前很多PPP項(xiàng)目只是一味地為了項(xiàng)目入庫而入庫，如果不從根本上提升ppp項(xiàng)目的選擇，不從區(qū)域整體來對ppp項(xiàng)目進(jìn)行分析和抉擇，只能是融資越來越難。

兩大主體各說各話

事實(shí)上，關(guān)于PPP項(xiàng)目融資難，兩大主體社會資本、金融機(jī)構(gòu)往往各說各話。

最近一場公開的PPP論壇論壇上，既有政府方代表，也有社會資本方、金融機(jī)構(gòu)代表。政府方代表說，融資是社會資本方的事情。有社會資本則直接表示希望銀行做真股權(quán)投資，“銀行賺了那么多，用利息收入補(bǔ)貼一點(diǎn)股權(quán)投資不行嗎？”而銀行方代表則表示：PPP項(xiàng)目包裝的太多，社會資本就想賺施工利潤，還不知運(yùn)營期怎么整，為啥要做真股權(quán)投資呢？一旁的基金則有些懵逼：有錢但沒合適的項(xiàng)目。

值得一提的是，目前參與PPP項(xiàng)目的社會資本，以央企國企居多。而國企央企的負(fù)債率普遍較高，他們?nèi)谫Y會受到負(fù)債率的剛性制約。

按照國務(wù)院國資委規(guī)定，央企資產(chǎn)負(fù)債率不得超過80%，超過85%則央企領(lǐng)導(dǎo)人將受到嚴(yán)厲處理。而不少參與PPP的央企資產(chǎn)負(fù)債率已處于極限狀態(tài)，表外融資模式也為不不少社會資本看中。

汪金敏介紹，所謂央企投資PPP項(xiàng)目的要求幾乎都是“兩不一少”?！耙徊弧敝冈O(shè)立但不控股項(xiàng)目公司，央企投資PPP項(xiàng)目只能設(shè)立項(xiàng)目公司，才能隔離PPP項(xiàng)目債務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)，如果控股項(xiàng)目公司，央企和項(xiàng)目公司的資產(chǎn)負(fù)債表要合并，項(xiàng)目公司負(fù)債就成為了央企負(fù)債，這顯然是不允許的；“二不”指不擔(dān)保不回購，一旦央企為PPP項(xiàng)目融資提供擔(dān)保和回購，按會計(jì)準(zhǔn)則就要并表，后果與控股項(xiàng)目公司一樣；“一少”指少出資，央企PPP投資準(zhǔn)則對項(xiàng)目公司出資比例一般不超過25%，因?yàn)檠肫筚Y金也有限。

汪金敏認(rèn)為，目前解決PPP項(xiàng)目融資難很重要一點(diǎn)要?jiǎng)?chuàng)造有限追索的項(xiàng)目融資條件?！霸?0%PPP項(xiàng)目面前，即使是具有融資優(yōu)勢的國企融資也遇到巨大障礙。除了地方政府信用因素外，目前環(huán)境不符合國企為代表的社會資本方融資要求也是重要原因，有限追索的項(xiàng)目融資是PPP融資必由之路?！?/p>

所謂有限追索權(quán)是國際項(xiàng)目融資的專業(yè)術(shù)語。即債務(wù)人無法償還銀行貸款時(shí)，銀行只能就項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)對債務(wù)人進(jìn)行追索。其特點(diǎn)在于——主辦者的追索權(quán)是有限的，也就是說主辦人僅以投入到項(xiàng)目中的資產(chǎn)為限，不能要求項(xiàng)目主辦者承擔(dān)項(xiàng)目舉債的全部責(zé)任。

汪金敏介紹，有限追索即融資方在一定規(guī)定范圍內(nèi)，比如完工及養(yǎng)護(hù)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)可對社會資本方進(jìn)行追索，除此之外，項(xiàng)目出現(xiàn)任何問題，融資方均不能追索到除該項(xiàng)目資產(chǎn)、現(xiàn)金流之外的其他財(cái)產(chǎn)或者財(cái)產(chǎn)性權(quán)益。

“融資方提前介入，參與競爭性程序和合同談判，提前制定好投融資方案，在項(xiàng)目初始階段分配好風(fēng)險(xiǎn)，就社會資本方而言，就意味著先融資，后投標(biāo)。這些特點(diǎn)中，最核心的是有限追索，正好與央企為代表的社會資本方“兩不一少”的訴求完美對接?！?/p>

不過，目前有限追索要真正實(shí)施起來也并不那么容易，因?yàn)檫@要改變傳統(tǒng)融資模式。但不管愿不愿做PPP，目前國家大力推廣PPP的方向仍不變，但強(qiáng)調(diào)的是質(zhì)量。監(jiān)管部門最近多次表示，在PPP項(xiàng)目投資規(guī)模不斷增長的同時(shí)，未來將把PPP項(xiàng)目的轉(zhuǎn)型升級、提質(zhì)增效、防控風(fēng)險(xiǎn)放在首位。而融資模式的改變也勢在必行。

國家發(fā)改委投資研究所體制政策室主任吳亞平認(rèn)為，長期以來基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)項(xiàng)目主要采取“公建公營”模式，在此模式下金融機(jī)構(gòu)主要依據(jù)地方政府的信用制定相應(yīng)的融資政策，包括相關(guān)融資條件和風(fēng)險(xiǎn)控制體系。而PPP模式與“公建公營”模式在投資主體性質(zhì)、投資回報(bào)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制等方面均存在巨大差異，金融機(jī)構(gòu)要結(jié)合PPP項(xiàng)目的技術(shù)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)和融資需求適當(dāng)調(diào)整投融資條件和風(fēng)險(xiǎn)控制體系。這對金融機(jī)構(gòu)參與PPP項(xiàng)目融資是一個(gè)很大的考驗(yàn)。

“PPP的融資問題主要還在銀行身上，PPP項(xiàng)目的信用顯然不是簡單的擔(dān)保，更不是簡單地看地方GDP和財(cái)政收入。但以前做公建公營和融資平臺融資的方式過于依賴政府信用，不可能完全照搬到PPP項(xiàng)目上。既不宜簡單沿用“公司融資”方式也不宜沿用“公建公營”特別是融資平臺模式下高度依賴政府信用的融資政策，而要盡量減少對PPP項(xiàng)目自身資產(chǎn)和現(xiàn)金流之外的增信要求?！?/p>

對于目前PPP融資現(xiàn)狀，吳亞平認(rèn)為，銀行不要期望地方政府主動做規(guī)范的PPP項(xiàng)目，而是應(yīng)該自己主動幫助地方政府謀劃PPP項(xiàng)目、設(shè)計(jì)主要交易結(jié)構(gòu)?！八糟y行自己要調(diào)整，業(yè)務(wù)首先要前移，從協(xié)助地方開展PPP項(xiàng)目謀劃和前期研究論證工作開始。”

編輯：劉影