戰(zhàn)略剝離修復(fù)業(yè)務(wù)的：康恒環(huán)境

　　2018年8月四通股份公布重組預(yù)案，進(jìn)行重大資產(chǎn)置換，擬以8億元置出原有資產(chǎn)，同時置入康恒環(huán)境全部資產(chǎn)，作價85億元，差額部分由四通股份通過發(fā)行股份方式向康恒環(huán)境股東購買，并進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓。通過此次借殼上市，康恒環(huán)境將實現(xiàn)對接資本市場。

　　從2008年成立，到次年引入瑞士VonRoll-日立造船機(jī)械爐排焚燒技術(shù)并加以吸收改進(jìn)，康恒環(huán)境迅速成為國內(nèi)市場占有率領(lǐng)先的爐排供應(yīng)商。2014年中信產(chǎn)業(yè)基金注資康恒環(huán)境并實現(xiàn)控股，成為中信產(chǎn)業(yè)基金旗下固廢投資營運服務(wù)商。康恒環(huán)境自此從單一的設(shè)備系統(tǒng)集成商向焚燒發(fā)電項目投資、建設(shè)、運營商轉(zhuǎn)型，近兩年業(yè)務(wù)快速增長。2017年實現(xiàn)營收10.5億元，凈利潤1.9億元。

　　早在2013年，康恒就憑借設(shè)備進(jìn)軍土壤修復(fù)。2014年公司中標(biāo)的小南化南部地塊有機(jī)污染物修復(fù)工程（南京首個大規(guī)模土壤修復(fù)示范工程及環(huán)保部示范項目），主要即通過引進(jìn)日本小松設(shè)備，實現(xiàn)修復(fù)藥劑與土壤定調(diào)和快速混合，并發(fā)明了一種新型經(jīng)濟(jì)快速的VOC污染處理工藝——化學(xué)熱升溫?zé)峤馕?。至今該項土壤與修復(fù)藥劑自動混合一體化設(shè)備仍是康恒最具代表性的設(shè)備之一（目前國內(nèi)已有廠商將其實現(xiàn)國產(chǎn)化，參見此處）?？梢钥吹?，康恒進(jìn)軍修復(fù)業(yè)務(wù)的模式與其主業(yè)垃圾焚燒設(shè)備可謂一脈相承，即設(shè)備采購、引進(jìn)消化吸收、國產(chǎn)、進(jìn)而提供配套工程和運營服務(wù)模式。筆者一度非?？春每岛愕倪@種模式，從康恒近幾年的完成的一些標(biāo)桿項目，包括小南化、上海寶鋼渣場等也能看出公司具備相當(dāng)實力。

　　然而此次借殼上市，公司計劃將土壤修復(fù)業(yè)務(wù)從母公司剝離并對外轉(zhuǎn)讓。2018 年1月，康恒環(huán)境設(shè)立全資子公司上?？岛悱h(huán)境修復(fù)有限公司，將修復(fù)業(yè)務(wù)相關(guān)固定資產(chǎn)和專利下沉至康恒修復(fù)。據(jù)坤元評估出具的《評估報告》，康恒環(huán)境修復(fù)相關(guān)的固定資產(chǎn)和專利評估值僅為 956萬元，其中包括3臺康恒代表性的KH200設(shè)備（60萬-150萬）。同時，康恒環(huán)境財報顯示，土壤修復(fù)2015-2017年審計確認(rèn)營收分別為320萬、1815萬、433萬，毛利率分別為24%、36%、56%，在修復(fù)市場大幅增長的背景下，康恒2017年的修復(fù)業(yè)務(wù)審計確認(rèn)營收讓人有些看不明白。

　　此次剝離后，康恒的修復(fù)業(yè)務(wù)將面臨較大的不確定性。此舉是戰(zhàn)略剝離以更好成長，還是出于其他考量進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整，我們且看其日后發(fā)展。

　　內(nèi)憂外患，想說跨界不容易的：三維絲

　　廈門三維絲環(huán)保股份有限公司成立于2001年，主要從事袋式除塵器核心部件高性能高溫濾料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2010年在深圳創(chuàng)業(yè)板上市，成為國內(nèi)第一家高溫袋式過濾除塵上市企業(yè)。

　　2014年公司與技術(shù)支持鐘安良共同出資設(shè)廈門三維絲環(huán)境修復(fù)有限公司，注冊資本2000萬元，公司持股占比90%，鐘安良持股占比10%。

　　4年過去，2017年三維絲修復(fù)營收僅116萬，凈利潤-122萬（而與之對應(yīng)的是，2017年公司整體營收130910萬元，同比增長38%，凈利潤4211萬元）?；仡欉^去三年的發(fā)展（2015年三維絲修復(fù)公司營收6萬元，凈利潤為-102萬元。2016年營收126萬元，凈利潤為-118萬元。）三維絲在環(huán)境修復(fù)方面可以說是沒有任何進(jìn)步，仿佛陷入了一個泥潭，連年虧損，顯然，這種依靠母公司不斷輸血的模式不可持續(xù)。

　　公司業(yè)務(wù)拓展不力，顯然是有多方面原因的?；仡檨砜?，

　　一是技術(shù)層面：合資公司的技術(shù)支持人有國外生態(tài)治理方面的經(jīng)驗，但與國內(nèi)的土壤修復(fù)領(lǐng)域尚不完全重疊。而2017年公司與加拿大西山公司（我國幾家主要異位熱脫附技術(shù)企業(yè)均脫胎于西山，簡直可以號稱我國熱脫附技術(shù)之父）的合作也未能落實。

　　二是區(qū)位層面：公司成立于廈門，一方面福建本土沒有明顯競爭者，但與此同時，沒競爭者可能也是因為本身福建沒有修復(fù)市場。據(jù)筆者對2018年土壤修復(fù)招標(biāo)項目進(jìn)行統(tǒng)計分析，福建省土壤修復(fù)項目招投標(biāo)數(shù)量僅26條，占全國的3%（該統(tǒng)計不完全嚴(yán)謹(jǐn)，但可以說明一定問題）。

　　福建省本土除了龍巖等局部地區(qū)因為礦山開采重金屬污染以及局部地區(qū)的廢舊電子拆解和拆船廠工業(yè)污染外，省內(nèi)修復(fù)市場相對而言很小。

　　三是母公司層面：母公司內(nèi)部控制權(quán)的爭奪拉鋸戰(zhàn)依舊持續(xù)，公司內(nèi)部管理及經(jīng)營活動受到較大影響，從2016半年凈利潤收入7180萬元到2018年上半年虧損3302萬元三維絲營業(yè)收入也像坐過山車一樣，這對公司拓展新業(yè)務(wù)也產(chǎn)生了直接影響。

　　此外，公司2016年成立龍巖三維絲環(huán)境修復(fù)有限公司，希望搶占龍巖地區(qū)近乎空白的環(huán)境托管服務(wù)市場，并以此為基礎(chǔ)拓展環(huán)境修復(fù)等業(yè)務(wù)，截止今日也沒能有絲毫進(jìn)展。2017年龍巖三維絲營收334萬，凈利-180萬。2018年成立南京三維絲，負(fù)責(zé)全方位環(huán)保工程業(yè)務(wù)。

　　整體來看，我們看空三維絲土壤修復(fù)業(yè)務(wù)，盡管對于初期的三維絲修復(fù)在不應(yīng)以簡單的盈利為判別標(biāo)準(zhǔn)，但縱觀公司規(guī)模，中標(biāo)情況，技術(shù)儲備，團(tuán)隊建設(shè)，集團(tuán)內(nèi)二次創(chuàng)業(yè)的三維絲都只能說表現(xiàn)不合格。當(dāng)然，類似跨界失利進(jìn)軍土壤的，三維絲并不是第一人（可參見我們報告中東江環(huán)保的介紹），自然，他也不會是最后一人，只能說轉(zhuǎn)行不容易，跨界需謹(jǐn)慎。

編輯：劉影